中航证券: 予以值得买买入评级
中航证券裴伊凡，郭念伟近期对值得买进行酌量并发布了酌量证明《AIGC和业务场景加快会通，出海有望拓展事迹增量》，本证明对值得买给出买入评级，现时股价为21.3元。
值得买(300785)
事件：公司发布2023年年报，证明期内，公司终了交易收入14.52亿元，同比+18.17%；归母净利润0.75亿元，同比-11.92%；扣非后归母净利润0.63亿元，同比-5.59%，主要系信息奉行、运营办事等交易资本占相比多，且较上年增多所致。毛利率48.37%，同比-5.61pct，净利率5.47%，同比-1.40pct。
单季度来看，23Q4，公司终了营收4.93亿元，同比+19.22%；归母净利润0.61亿元，同比+3.62%；毛利率50.52%，同比-8.63pct，环比+7.71pct；净利率12.97%，同比-1.04pct，环比+18.20pct。
2023年公司营收同比增多，调动业务快速发展带来增长后劲。
事迹方面，(1)分季度看：Q1-Q4公司分辨终了营收2.54/4.24/2.82/4.93亿元，同比+1.19%/+19.06%/+34.96/+19.22%，归母净利润分辨为-0.01/0.29/-0.14/0.61亿元，分辨同比+96.84%/-31.26%/-331.13%/+3.62%。(2)分产物看：信息奉行/互联网成果营销/运营办事费/品牌营销/商品销售/其他分辨终了营收6.76/3.70/2.79/1.22/0.02/0.02亿元，同比+13.47%/-6.86%/+97.45%/+69.28%/-88.51%/58.26%。除互联网成果营销、商品销售外其余板块营收均同比增多，主要收成于公司围绕破钞实际、营销办事和破钞数据三大中枢板块鼓动业务发展，不停普及B端和C端间的相接遵守，事迹稳步发展。
盈利智商方面，(1)毛利率方面，举座毛利率48.37%/同比-5.61pct，主要系证明期内公司为鼓动关系业务场景与AIGC会通从而加大参预，但部分调动业务仍处于初具雏形阶段，毛利率仍有较大高潮空间；(2)费率方面，举座用度率41.89%/同比-1.30pct，其中销售用度率18.55%/同比-1.11pct，主要系告白宣传及奉行看成费较上年减少所致；贬责用度率12.49%/同比+0.25pct，主要系公司业务限制扩大，导致员工薪酬、租借费、差旅费、业务接待费等增多所致；研发用度率11.32%/同比-0.33pct，主要系公司引进外部优秀东谈主才及整合里面研发力量、提高研发遵守所致；财务用度率为-0.47%/同比-0.11pct，变动系贷款偿还导致的利息开销镌汰，以及进款利息收入增多所致。(3)净利率方面，公司净利率小幅下滑（5.47%/同比-1.40pct）。
24Q1营收稳增，盈利智商承压。24Q1公司终了营收2.96亿元/同比+16.85%，归母净利润-0.23亿元，扣非后归母净利润-0.16亿元，毛利率42.28%/同比-7.14pct，主要系代运交易务关系资本增多所致，举座用度率45.67%/同比-2.95pct，其中销售用度率降幅最大（17.42%/同比-3.26pct），净利率-7.24%/同比-7.47pct。
业务全面AI化，产物矩阵全面升级。2023年，公司运用本身独到的数据资源和语料库，自主研发了值得买破钞大模子，并基于此在“什么值得买”App内上线了“AI挑剔机器东谈主”、“AI购买提倡”、“ZDM-copilot创作家器具”等一系列应用。新功能“小值AI购物助手”也于2024年2月29日认真在“什么值得买”App上线，能通过对话深度会通用户需求，并凭据用户需求对全网及时破钞教学、价钱信息进行快速归来，操盘生成口碑归来、商品对比、商品推选、全网比价等信息，为存在不同方案难点的破钞者提供个性化提倡，从而普及破钞方案的质料和遵守。铁心2023年末，注册用户数达0.29亿/同比+9.50%；月平均活跃用户数为0.39亿东谈主/同比+1.02%；出动端App激活量为0.72亿/同比+11.53%；网站及相应的出动应用证明GMV达到209.18亿/同比+1.23%，完成订单量为1.97亿单/同比+9.64%。2024年5月，由“1个大模子、2个数据库、3个引擎、4类应用”构成的值得买科技AI产物矩阵举座亮相，公司成为月之暗面首批合营伙伴（“Kimi+什么值得买”已上线），还将在百川智能体平台中推出AI购物达东谈主，奋发于把中枢产物“什么值得买”App检阅升级为“AI原生的什么值得买GEN2”。咱们以为，公司积极迭代AI产物，有望运用AIGC本事和器具普及“什么值得买”APP的运营遵守和用户使用体验，从而推动APP用户数目和活跃度普及，提振公司事迹。
深度布局营销办事板块，调动业务不停打破新的“增长点”。2023年，调动业务占比34.26%，创历史新高（2022年占比为27.77%），主要系公司在强化原有业务中枢竞争力的基础上，不停孵化出“商品与媒体匹配的全链路办事、代运营办事、破钞类MCN、品牌营销”等多种调动业务，迟缓建树起全观念办事上风。(1)商品与媒体匹配的全链路办事：通过收录来自淘宝、天猫、京东等平台的海量商家资源，终了精确的东谈主货匹配，并基于自主研发的本事中台来贬责统共这个词链路的业务进程，助力“商家的高效奉行”和“媒体的高效变现”。此外，子公司星罗创思研发的自动生成图片和文本的AI器具“神灯素材助手”，大略灵验普及营销场景下的创意产出水准和实际出产遵守，普及企业的数字化水平。(2)代运营办事：通过直播电商为品牌方开辟从“告白触达”到“电商升沉”的数据化规画旅途，“告白+电商”一体化规画形态为公司弘扬本身的电商代运营智商、实际代运营智商和大数据智商提供发展后劲，旗下子公司有助科技累计办事近70个国表里品牌和产业带源泉工场。公司有望借助其现存的资源、渠谈、本事上风，加快赋能调动业务，其营收占比有望进一步普及，打造公司新事迹增长弧线。
推动“值得买”形态出海，进一步拓展人人市集。跟着跨境电商繁华发展、出口高速增长，越来越多的企业出海拓展市集，抓续扩大品牌影响力以寻求在更精深的人人市蚁合霸占先机。2023年，值得买在成王人竖立研发中心，负责出海架构开辟，并在2023年底初步建树出海团队，进行市集调研及策略诡计等前期准备使命；将来，公司出海业务将通过自营和合营的样子落地，在自营方面，已采选在东南亚落地，并将首站定在泰国，里面方针是本年4月中旬上线，有望将泰国打形成出海的样板工程。
投资提倡：公司容身于“破钞实际+破钞数据”两大中枢，以AI为翼，聚焦主站转型升级，完善“AIGC+电商”实际生态开辟，将普及实际创作产能，普及用户量和活跃度，将来公司业务出海进度进一步加快，有望提振公司事迹和估值。展望公司2024-2026年归母净利润分辨为1.05/1.43/1.81亿元，EPS分辨为0.53/0.72/0.91元，对应现在PE分辨为39/29/23倍，守护“买入”评级。
风险领导：政策变动风险、本事发展不足预期、住户破钞规复不足预期、国际宏不雅环境变化风险、国际业务奉行不足预期。
证券之星数据中心凭据近三年发布的研报数据诡计，贞洁证券王泽华酌量员团队对该股酌量较为深远，近三年预测准确度均值为79.17%，其预测2024年度包摄净利润为盈利1.02亿，凭据现价换算的预测PE为40.71。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有8家机构给出评级，买入评级7家，增抓评级1家；当年90天内机构方针均价为24.56。