《投资者网》蔡俊

近期，兴都眼药（300573.SZ，下称“公司”）发布新一轮的定增有有计划。

本年一季度，公司商业收入、归母净利润、扣非净利润别离为5.36亿元、1.46亿元、1.36亿元，各自同比增长53.24%、319.86%、285.96%。同期，公司货币资金5.05亿元，同比增长36.48%。

功绩大涨背后，粉饰不了公司的“惊惶”。同业追逐的压力下，公司实控东说念主、年近古稀的刘继东从新为公司锚定研发赛说念，但这条旅途被国外大厂紧紧把控，国产替代或注定艰深。

新定增装束何种玄妙

把柄有有计划，公司通过定增最高募资8.5亿元。其中，6.5亿元用于研发中心确立状貌，2亿元用于补充流动资金。公司示意，本轮运作既耕种公司研发实力、拓宽家具管线，也能耕种笼统竞争力，合手续、褂讪地酬劳股东。

有有计划虽浅陋，但内含公司对脚下研发赛说念的遴荐。早前，公司主营抗感染药、散瞳药、消炎药等仿制药。不管是功绩或估值，在医疗板块中不算显眼。

信得过的调动始于2020年于今，时代公司获批上市环孢素滴眼液、阿托品滴眼液，放肆加码眼科立异药赛说念。2021年，公司曾推出过一轮定增。2024年，公司商业收入、归母净利润、扣非净利润别离为19.43亿元、3.38亿元、3.48亿元，各自同比增长32.42%、40.84%、44.54%。

同期，公司凝胶剂/眼膏剂、滴眼剂的销售额别离为3.62亿元、13.66亿元，各自占营收的18.67%、70.3%。其中，滴眼剂的收入同比增长106.08%。中枢单品阿托品滴眼液被誉为“近视神药”，在学生家长中广受追捧，该药为公司于2016年再行加坡国立眼科拿到10年商议数据的授权，并借此契机赶紧鼓舞国内施行临床。

“近视神药”有了果子，但不示意公司可合手续性“安枕而卧”。放置咫尺，恒瑞医药、兆科眼科等领有阿托品滴眼液的同类临床竞品。其中，兆科眼科的研发药品在临床三期历练中获取积极顶线成果，或进一步推动以简化历程苦求上市。

一朝失去独家地位，公司增长的基石可能面对挑战。公告中，公司也明确这点：“现存药品坐褥企业也将进一步加大插足，新的替代性药物可能遏抑出现，淌若公司不可实时灵验地应付商场竞争，将会面对增长放缓、商场份额下落的风险。”

遴荐的齿轮又启动动弹，故事也回到本轮老本运作的启动。这一次，公司将研发要点倾向眼底疾病诊治，包括湿性年事相干性黄斑变性、糖尿病性黄斑水肿等。但这条路，公司面对的挑战较当初研发阿托品滴眼液更大。

一方面，眼底疾病领域向来是国外大厂的宇宙。罗氏、诺华、拜耳等遥远统带，药品包括雷珠单抗、阿柏西普、贝伐珠单抗等，国内厂家能与之较量的也仅有康弘药业。何况，比年来国外大厂通过诱惑新靶点、双靶点等格式，进一步加深护城河。

另一方面，公司的现款流在合手续下落。2022年到2024年，保证金交易公司研发插足别离为1.9亿元、1.82亿元、2.35亿元，占昔时收入比例均高于12%。同期，货币资金余额各利己5.15亿元、4.8亿元、3.7亿元。

表里承压的状貌下，公司遴荐从老本商场融资亦然必经的旅途。商场看到公司的两难，但也显着，眼科用药赛说念其实很窄，立异只消朝眼底致力于，但这条路又终点艰深。

忽远忽近的“眼药大佬”

若完成定增，兴都眼药实控东说念主、董事长刘继东的合手股比例将从近29%缩水至22%。这位年近古稀的“眼药大佬”，在老本舞台上忽远忽近。

说“远”，是因为刘继东鲜少出咫尺公众方位，以至着实莫得公开访谈的陈迹。公司的成长史，已经来自总司理高峨的一段回忆。

把柄高峨的呈文，入职公司前身铁西兴都制药厂后，其从老共事口中得知刘继东于上世纪80年代末出任副厂长。此前，该药厂终年效益欠安，对此刘继东开出“一味用药”，即诱惑上市盐酸环丙沙星滴眼液，赶紧将公司带入正轨。

跨入新世纪后，公司和刘继东的交运迎来高大调动。时任厂长的刘继东在药厂的转制修订中成为董事长。2011年，公司引入桐实投资、LAV等外方老本。时代，好意思国、日本等跨国企业专门控股公司，但均被刘继东拒却。

2016年，公司登陆创业板。2019年，公司拿下0.01%阿托品滴眼液的医疗机构制剂注册批件，整个权东说念主为兴都眼科病院。该病院于2017年景立，2019年启动互联网病院状貌并拿到互联网诊疗禀赋，后被注入公司，策动格式上发生紧要升沉。

这种升沉为“互联网医疗+院内制剂”，即患者可先在线上诊疗，后到线下购买家具。彼时，奢侈医疗成为风口，“金牙银眼铜骨”的说法不胫而走。眼科领域，赛说念龙头欧普康视备受追捧，最高市值约950亿元，主营眼科就业的爱尔眼科的最高市值靠近4000亿元。

受益于风口，从专科医疗“破圈”到互联网+奢侈医疗，2024年公司市值最高接近300亿元。时代，刘继东展现老本运作的长袖善舞。2021年，其确立海南科升，随后向平台注入公司控股的康恩德医疗，该财富主营眼科器械。

同期，公司以1.3亿元收购宁波甄胜合手有的兴都眼科病院股权，达周全资控股。刘继东合手有宁波甄胜47.6048%股权，因此组成关联交游。2023年，硫酸阿托品滴眼液苦求上市之际，刘继东辞去总司理职务，并退出兴都眼科病院的措置层。

如今，公司再度站在一个畴昔的节点。刘继东又走到台前，畴昔怎么值得追踪。（想维财经出品）■

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